Эксперт, 2014 № 21 - [42]

На конец 2013 года структура ИОУД фондов существенно отличалась от структуры портфеля пенсионных накоплений за счет высокой доли «прочих активов» (см. таблицу). Поэтому вступление в систему гарантирования потребует от фондов и их акционеров дополнительных затрат на повышение достаточности капитала и замещения «прочих активов» более качественными, с точки зрения регулятора, финансовыми инструментами.

Риски растут, контроль пока отстает

После кризиса 2008 года большинство НПФ перешли к предельно консервативным инвестиционным декларациям с преобладанием инструментов с фиксированной доходностью. Доля корпоративных облигаций в последние годы составляла 40–45%, а доля акций не превышала 9%. Однако появление на рынке НПФ системы гарантирования и переход к пятилетнему периоду фиксации инвестдохода может увеличить фактический горизонт инвестирования пенсионных средств. В этом случае управляющие могут начать проводить более агрессивную стратегию инвестирования пенсионных накоплений, и инвестиционные риски фондов могут существенно возрасти. Управляющие уверены, что сами накопления должны быть длинными инвестициями, а инвестиционная стратегия должна учитывать период инвестирования пенсионных накоплений. «Необходимо сопоставлять длительность пенсионных обязательств с горизонтами инвестирования. Чем дольше горизонт планирования, тем большую волатильность мы можем себе позволить, с тем чтобы доходность была выше. Если будет применен этот логичный подход, тогда мы сможем инвестировать средства гораздо эффективнее», — убежден генеральный директор УК «Сбербанк Управление активами» Антон Рахманов .

Поэтому работа регулятора над повышением надежности рынка может сопровождаться введением формальных требований к риск-менеджменту фондов и надежности УК, работающих со средствами ОПС. «Фонды будут только приветствовать появление внятных требований к системе риск-менеджмента со стороны регулятора. Но появление таких требований для НПФ должно сопровождаться формированием аналогичных требований для УК, потому что ситуация с развитием риск-менеджмента в компаниях не самая лучшая», — считает исполнительный директор КИТ Финанс НПФ Антон Шпилев . По мнению Антона Рахманова, происходящие на пенсионном рынке изменения приведут к увеличению порога минимального объема собственного капитала УК, необходимого для допуска к управлению пенсионными средствами. Фонды также ждут от регулятора ужесточения требований к управляющим. Большинство участников опроса агентства «Эксперт РА» считают, что наиболее важными изменениями в регулировании рисков УК, управляющих пенсионными накоплениями, должны стать введение требований к надежности компаний через рейтинги, а также появление формальных требований к отбору фондом управляющих (см. график 4).

Необходимость совершенствования дополнительного контроля рисков УК связана и с тем, что зависимость НПФ от их управляющих растет. За 2013 год доля крупнейшей УК в портфеле пенсионных накоплений НПФ в среднем увеличилась с 68 до 72%. В начале 2014 года обсуждалась возможность введения регулятором требований к минимальному количеству УК, управляющих пенсионными накоплениями одного фонда. Такая мера могла бы снизить инвестиционные риски, но пока, по мнению фондов, рынок к ней не готов. «Будь я на месте клиента НПФ, мне было бы спокойнее, когда фонд обслуживает несколько управляющих. Это позволяет диверсифицировать риски и поддерживать режим здоровой конкуренции между управляющими компаниями. Но когда компаний становится слишком много, это уже минус: у НПФ возрастают издержки, с УК становится сложнее взаимодействовать и контролировать. При этом количество УК, в которых есть качественное управление и хороший риск-менеджмент, очень ограниченно», — считает Антон Шпилев.

Пока фонды проходят акционирование и готовятся к вступлению в систему гарантирования, развитие рынка практически остановлено. «Заморозка» накоплений сопровождалась отменой системы трансферагентских соглашений, позволявшей НПФ привлекать клиентов через банки и агентские сети.

В результате реформы на пенсионном рынке останутся только надежные НПФ. Но перспектива роста рынка будет зависеть от политического решения о «разморозке» ОПС. Наиболее пессимистично настроенные представители фондов опасаются, что новые пенсионные накопления не поступят на рынок независимо от того, как участники справятся с акционированием и выполнением требований регулятора. Но большинство НПФ уверены, что новые накопления начнут поступать в фонды с 2015–2016 годов, а сценарий 2014-го с изъятием пенсионных накоплений в солидарную систему не повторится. С этим согласен и Константин Угрюмов: по его мнению, пессимистический сценарий маловероятен, так как государство отлично понимает, что другого внутреннего инвестиционного ресурса «в длинную», кроме пенсионных накоплений, просто нет.               

Заработать в условиях стагнации Таранникова Александра

Замораживание пенсионных накоплений негосударственных пенсионных фондов возвращает управляющие компании в розницу. Единственный путь сохранить рост доходов — предложить инвестиционные продукты выгоднее банковских депозитов