Дейтрейдинг на рынке Forex. Стратегии извлечения прибыли - [21]

Недостаток монетарной модели. Немногие экономисты используют только эту модель, так как в ней не учитываются торговые потоки и потоки капитала. Например, в 2002 г. у Великобритании были более высокие процентные ставки, темпы роста и уровень инфляции, чем в США и Евросоюзе. Несмотря на это, стоимость фунта увеличивалась по отношению и к доллару, и к евро. С тех пор как валютные курсы стали «плавающими», монетарная модель используется все реже. Согласно этой модели, высокие процентные ставки сопровождаются инфляцией (часто так оно и есть) и девальвацией валюты. Однако в ней не учитывается приток иностранного капитала, который может стать следствием высокой доходности или процветания фондового рынка в условиях растущей экономики. Приток капитала, соответственно, приводит к росту курса национальной валюты.

Как бы то ни было, монетарная модель — один из полезных инструментов фундаментального анализа, который можно использовать наряду с другими моделями для того, чтобы оценить направление колебаний валютных курсов.

Модель реальных процентных ставок

Теория разных реальных процентных ставок гласит, что движения валютных курсов обусловлены уровнем процентных ставок в стране. Если ставки высокие, то курс национальной валюты должен расти. Если ставки низкие, то валюта должна обесцениваться.

Основы модели. Когда государство повышает процентные ставки, доходность национальной валюты увеличивается. Это привлекает иностранных инвесторов, которые начинают ее покупать. На рис. 3.6 показано действие данной теории в 2003 г., когда спреды процентных ставок были самыми широкими за последние годы.

Как видно из графика, данные по различным валютам отличаются. У австралийского доллара самый широкий спред в базисных пунктах и самая высокая доходность по отношению к доллару США. Это доказывает, что модель работает, поскольку инвесторы покупали более доходную валюту Австралии. То же самое можно сказать о новозеландском долларе, курс которого по сравнению с долларом США увеличился на 27%. Но если посмотреть на евро, то модель реальных процентных ставок будет менее убедительной. Хотя спред евро с долларом составляет 100 пунктов, курс европейской валюты увеличился на 20% (один из самых высоких показателей). Обоснованность модели становится еще менее очевидной, если сравнить данные по британскому фунту и японской иене . Разница процентных ставок между иеной долларом составляет -100 пунктов, в то же время курс японской валюты вырос на 12%. Курс британского фунта увеличился лишь на 11%, несмотря на огромный спред 275 пунктов.

В данной модели подчеркивается, что одним из основных факторов, определяющих движение валютного курса в ответ на изменение процентных ставок, является ожидаемая продолжительность этого изменения. Другими словами, повышение ставок в течение пяти лет гораздо сильнее повлияет на валютные курсы, чем повышение в течение года.

Недостаток модели реальных процентных ставок. Экономисты во всем мире спорят о том, насколько сильно движение валютных курсов зависит от изменения процентных ставок. Основной недостаток рассматриваемой модели в том, что она не учитывает баланс текущего счета страны и делает главный упор на движение капитала. В ней действительно игнорируются многие важные факторы: политическая стабильность, инфляция, экономический рост и др. При отсутствии этих факторов модель может быть очень полезной, поскольку вполне логично предположить, что инвесторы предпочтут финансовый инструмент с более высокой доходностью.

Модель рынка активов

Основная предпосылка данной модели состоит в том, что приток капитала в страну через операции с финансовыми активами, например акциями и облигациями, увеличивает спрос на валюту страны (и наоборот). В качестве доказательства сторонники этой теории приводят тот факт, что сегодня объем капитала, направляемого в инвестиции, значительно превышает объем средств, перемещаемых при импорте и экспорте. По сути, теория рынка активов противоположна теории платежного баланса, поскольку первая принимает во внимание счет капитала, а не текущий счет страны.

В 1999 г. многие эксперты считали, что курс доллара по отношению к евро будет падать из-за растущего торгового дефицита США и переоценки американских компаний. Они исходили из того, что неамериканские инвесторы начнут продавать имеющиеся у них акции и облигации США и вкладывать капитал в более здоровые рынки. Это вызовет значительное снижение курса американской валюты. Однако подобные страхи витали в воздухе с начала 1980-х, когда дефицит текущего счета США достиг максимального на тот момент значения 3,5% ВВП.

За последние два десятилетия теория платежного баланса уступила место теории рынка активов в оценке поведения доллара. Эта теория получила широкое распространение среди специалистов из-за огромного объема американских рынков капитала. В мае и июле 2002 г. курс доллара относительно японской иены резко упал на 100 пунктов, поскольку инвесторы покидали фондовые рынки США из-за многочисленных финансовых скандалов на Уолл-стрит. К концу 2002 г., когда скандалы утихли, курс доллара к иене вырос на 500 пунктов: с 115,43 почти до 120,00. И это несмотря на огромный торговый дефицит.